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资讯 概要
近两日乙二醇期现价格连续上涨，今日主力01合约盘中涨超4%，一度突破5200元/吨，盘面重心显著上移。本轮上涨主要由近端供给收紧与港口低库存推动，现货偏紧逻辑持续兑现，基差大幅走强；远月则受装置重启与新产能投放的供给预期压制，涨幅相对落后，近强远弱格局仍在延续。
现货偏紧逻辑强化，近月基差修复
近端支撑来自供给端的收缩与低库存。山东裕龙90万吨乙二醇装置近日因故临时停车，属计划外检修，预计维持两周左右，叠加多套装置转产、降负，国内供应进一步收紧。据隆众资讯数据，本周国内乙二醇总开工降至61.53%，其中一体化开工环比降低2.93%，煤化工开工小幅提升。与此同时，瓶片、短纤等装置检修后复产带动聚酯负荷回升，供需此消彼长之下，11月乙二醇由此前的累库预期转为小幅去库。
数据来源：钢联，中粮期货研究院整理
数据来源：钢联，中粮期货研究院整理
低库存进一步放大了现货价格的弹性。10月的累库主要体现在聚酯工厂的隐性库存，港口可流通货源并未明显宽松，据隆众资讯数据，截至11月12日华东主港库存降至15.3万吨，仍处历史偏低水平。货源偏紧叠加下游刚需补库，推动现货价格快速抬升，基差大幅走强，华东现货报价突破6000元/吨，现货对01合约升水一度扩大至800-1000元/吨附近，近月合约在现货带领下持续修复贴水，表现显著强于远月。
数据来源：钢联，中粮期货研究院整理
数据来源：Wind，中粮期货研究院整理
远月累库预期仍存
近期霍尔木兹海峡通航风险明显上升，据公开信息报道，近日一艘油轮在波斯湾向东航行期间遭不明发射物击中，另一艘油轮在通过霍尔木兹海峡期间亦遭遇不明发射物袭击。因此，市场对中东远洋货源船期稳定性的担忧持续升温，12月乙二醇进口预期普遍下调；油价同步止跌企稳，为盘面提供一定成本端支撑。
数据来源：Wind，中粮期货研究院整理
远月累库预期仍未消退。后续国内供给增量将逐步兑现，11月下旬海南炼化装置有重启计划，12月中旬中沙古雷与盛虹等装置亦计划重启，古雷二期100万吨新装置则预计延期至12月放量。上述装置一旦按期重启并完成负荷爬坡，将明显抬升四季度末至明年初的供应中枢，累库预期随之升温。当前盘面近强远弱的结构，已提前反映基本面转向宽松的预期。
需求边际改善，终端承接有限
需求端呈现边际改善的趋势，但旺季已过，改善程度较为有限。聚酯环节利润尚可，瓶片、短纤装置检修后复产带动聚酯负荷回升，对乙二醇形成刚需采购支撑；但终端需求依旧偏弱，江浙织机开工率仅在50%上下，订单以中小单为主，大单支撑不足，聚酯负荷进一步大幅提负的动力有限。整体看，需求端的改善更多是季节性刚需的回补，尚不足以扭转远月的累库预期，对价格的支撑相对有限。
数据来源：钢联，中粮期货研究院整理
数据来源：钢联，中粮期货研究院整理
总结
综合来看，乙二醇仍处于强现实与弱预期的拉锯之中。近端受计划外检修与港口低库存支撑，基差大幅走强，叠加地缘扰动下进口预期下调，现货偏紧的定价逻辑短期难以证伪，支撑现货及近月合约持续偏强运行；但在油价缺乏持续上行驱动的情况下，反弹空间预计有限，前高位置压力较大。远月则面临装置重启与新产能放量的供给压力，累库预期仍存，近强远弱格局仍将延续。
后续重点关注装置的重启进度与进口到港情况，警惕地缘缓和带来的回落风险。
作者简介
李强
中粮期货研究院 化工研究员
交易咨询资格证号：Z0021910
张蔚
中粮期货研究院 化工研究员
交易咨询资格证号：Z0022456
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