生猪：现货创近年低点，关注后续均重等指标变化

作者 | 国联期货农产品事业部  于子宸

从业资格证号 |F03097508

交易咨询资格证号 | Z0020666

近两个月生猪现货加速下行，截至11月11日全国外三元出栏均价跌至8.52元/公斤，跌破4月8.63元/公斤的前低，创近五年新低，同比下跌29.2%。而盘面自11月上旬开始止跌，01合约在9000位置获得支撑，盘面价格仍存在升水，提前计价旺季需求修复预期。基本面情况具体如下：

供给端量重双增的格局尚未改变。11月重点省份养殖企业计划出栏1519.67万头，环比增加2.56%，10月计划完成率98.25%，未完成的猪源顺延至本月，山东、江苏增幅较大。出栏均重125.22公斤、环比增加0.51公斤，重点企业日出栏32.1万头、环比增加0.85%，出栏压力仍较大。冻品库容率31.23%，较去年同期高13.02个百分点，冻品层面仍有压力。

需求端季节性回暖的力度有限。立冬后北方订单增加，屠宰企业开工率30.94%，11月以来进一步升至33%附近，白条批发均价14.81元/公斤，环比上涨0.8%，但鲜销率81.48%仍在低位，南方腌腊预计11月下旬才逐步启动。消费的环比改善能够托住底部，难以消化出栏量与体重带来的增量，屠宰场在南方产区仍有压价收购的情况。

三季度末能繁母猪存栏3602万头、同比下降10.7%，降幅较二季度扩大4.2个百分点，已低于3750万头的正常保有量，钢联、涌益、卓创三方数据趋势一致，但远月合约并未给出正向定价反馈。一方面各机构样本绝对数值难以交叉验证，市场对母猪去化能否持续至产能出清存在分歧；另一方面养殖效率提升，弱化了母猪存栏下降对应到后续出栏减量的传导力度。前期远月合约计价的产能去化预期逐步挤出，估值逻辑从交易预期，转向等待实际供给拐点落地验证。

策略上，现货整体依旧偏弱运行。经过前期持续下行后，现货短暂企稳叠加旺季预期，带动盘面出现阶段性反弹，但供给量重双增”的格局没有发生改变，出栏压力依旧偏高，预计近月合约维持区间震荡思路，重点持续跟踪出栏体重拐点、屠宰量变化等核心信号。月差维度，反套的基本面逻辑依然成立，持续关注价差反弹至合适位置择机布局机会。

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