期货 
用户 
资讯 供应压力仍未解决
从三方数据披露的出栏计划来看，11月集团企业计划出栏继续增量，从数据来看仍然利空。从10月价格下跌至今，目前养殖端仍处于被动压栏的状态，目前需要通过价格的下跌去找到需求消化供应压力。但需求目前迟迟难以找到，于是养殖端被迫面临当前的局面：加量卖猪会直接破坏价格，不加量卖猪压力消化不完，没完成的销售计划在栏舍中进一步增重给后市造成压力。目前来看，市场寄希望于11月下旬之后的腌腊季能够帮助企业完成销售任务。
图：全国样本养殖企业出栏均重情况
数据来源：涌益咨询，中粮期货研究院整理
冻品库存问题不容忽视
除了当前活猪存在被动压栏的问题，冻品库存也制约了生猪市场的行情。如果以2025年和2026年的猪肉产量和消费量来预估，目前的冻品库存量级可能超出市场预期。并且如果对已有库存水平去进行压力测试，这批冻品库存的量级如果想完全消化，可能需要一个年度级别的窗口期。
冻品库存按照存放主体分为两类，一类是屠宰企业的冻品库存，屠宰企业的冻品库存主要以被动分割入库为主，承接分割之后的未销售的单品。对于屠宰企业而言，冻品库存的积累会加大企业的现金流压力，迫使企业只能够被动减少鲜品的屠宰，进而抑制屠宰需求。另一类是投机的隐形社会库存，这一部分主要在底价囤货，高价卖货赚取价差，这一部分的量级虽不可见，但预计量级较大。
当前的冻品库存未来面临着两种消化方式，部分资金链紧张的环节可能面临着急售压力，另外一部分冻品库存可能将在长期滚动消化，在能繁母猪调减的背景下长期涨价去库存。
从12月来看，一方面要看到腌腊季对需求有提振作用，包括目前的低价水平也能够促进一定的消费，但另外一方面，腌腊季也是市场卖猪的关键窗口期，不论是养殖端出栏还是存量冻品的抛售，都是压力消化的时间窗口，尤其是目前的冻品库存更是一个不小的压力。比起常规的季节性因素，我们更需要重视反季节性因素，对于12月的腌腊需求要保持谨慎的态度。
关注企业的现金流问题
由于行业已经连续亏损一年以上，目前企业的资金问题受到了大家的广泛关注。目前行业的资金流紧张是一个普遍的现状，但从现金流紧张到经营状态的直接恶化并不是一个线性的关系。在企业中，我们可以选择相对有代表性的企业来评估。
近日，部分企业公布了与产业投资人的重整投资协议，延缓了法律意义上的破产风险。尽管对手方支付的保证金预计将在法院的监管账户受到监管，无法在短期直接充当流动资金，但协议的达成一定程度上能够巩固债权人信心，延缓银行账期的收缩，以及增大法院对重整可行性的概率判断。但另一方面，仍然需要对企业实质的经营风险保持关注，以及关注后续方案能否得到债权人的表决通过，这都是未来的不确定因素。
从部分企业的经营状态中，我们也能够对全行业的经营状态略窥一二。从现金流的流出到经营中断需要究竟需要经历一个什么样的过程，由于话题的敏感性，这里只提出问题供投资者思考。
作者简介
关壹麟
中粮期货研究院 农产品高级研究员
交易咨询资格证号：Z0018177
风险揭示
1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权利；针对未经授权的转载行为，本公司不承担任何责任。
2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能存在显著差异；期货交易存在较高风险，交易者应充分认知风险并自主评估风险承受能力，务必独立判断、自主作出交易决策；本公司及分析师不对任何基于本报告内容作出的交易决策及其引致的损失承担责任，也不对交易结果作出任何明示或暗示的保证。
3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。
4. 期货市场价格受宏观经济、政策、供需等多重因素综合影响，波动剧烈且不确定性高，任何交易决策均伴随显著市场风险，敬请您充分认知风险本质并审慎操作。
5. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务，特此向交易者披露。
法律声明
1. 中粮期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格(证监会批文号：证监许可[2011]1453)。
2. 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，中粮期货分析师已尽合理审慎义务确保报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性做出保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断，仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何交易决策及其所引致的任何后果，概与本公司及分析师无关。
3. 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。
4. 本报告版权归本公司所有，为非公开资料，仅供本公司咨询业务的客户使用。未经本公司书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。
免责声明
本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的交易发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何交易建议（包括但不限于交易操作、品种选择、交易规模等建议）且不为任何交易行为承担责任。
评论 (0)