【建投能化|热点快评】天然橡胶&20号胶：旺产季中的预期回归，低产季前的风险释放20261108

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【建投能化|热点快评】天然橡胶&20号胶：旺产季中的预期回归，低产季前的风险释放20261108

分析师：蔡文杰

期货交易咨询从业信息：Z0022568

期货从业信息:F03121925

发布日期：2026年11月9日

期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

摘要

     从过去一个月的杯胶价格与泰标生产利润来看，价格下跌过程中的利润修复通常来自上游原料供应的超预期释放。今年厄尔尼诺事件持续受到高度关注，市场对天然橡胶产业链上游产品的预期不断强化，可能高估了厄尔尼诺对橡胶树的影响，也高估了全球边际成本的水平，供应端预期或面临向下修正。以11月3日美国中期选举作为分界，市场预期迎来加速转向，由于欧美占比天然橡胶的主要下游轮胎消费约42%，在海外经济走弱的强预期下，胶价在经历10中旬的大幅调整后，持续加速调整。

     供应端在10月的预期修复之后，也是价格下跌之后，基于当下的树龄结构和天气条件，产量几乎无法主动扩张，相对的，由于农业生产的黏性，即使价格下跌生产也不会即期快速收缩（这个割季选择回来割胶的人，哪怕杯胶再跌10%到64泰铢/公斤，可能也不会马上降低割胶频率、不涂药等，因为哪怕杯胶到64泰铢/公斤，依然是过去7年未曾见过的高价）。需求端，依然看好全球轮胎需求的基本盘，在轮胎主要消费国家（中国、欧洲和美国）正式出台通胀管理等政策前，预计轮胎需求将支撑全球天然橡胶需求。平衡表的结论没有太大变化，可能会存在阶段性的过剩出现，但是依然看不到持续的过剩压力，也就代表价格不会持续下跌。

      预计在今年的旺产季节后，全链条的库存回补幅度有限。那么，当低产季来临的时候，全链条的供应链风险或相对往年低产季季偏高，当需求（预期）好转时，产业链的相对低库存或无法形成过去对价格的缓冲。在即将到来的2027年低产季前夕，在全链条（全球）库存不高的情况下，南苏门答腊的产量补充或也有限。2027年低产季的行情或值得期待。

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