【晨会纪要】重点关注：金银、铂钯、油脂、甲醇

1
股指
政策累计股指多单轻仓
最近两周，国内稳定资本市场的政策不断推出，央行公告稳定资本市场工具规模，证监会层面，释放融资优化。部分上市公司纷纷表示稳定资本市场长期发展。国家队入场接了科技股的抛压，短期市场处于稳定市场阶段，股指试多。

操作建议：IH试多

2
国债
短期调控国债观望
近期国内金融当局重心在稳定资本市场，并下调了相关工具利率。虽然不构成整体降低利息，但表明央行在推动市场稳定与经济稳定的措施的调控框架，降低利率为主。供求方面，短期货币需求降低，利率重返低位，波动加大。国债转为观望。

操作建议：观望

3
金银
美国政局重塑宏观预期 金银强势反弹收复关口
周三晚间，金银震荡走强，强势收复关键关口。纽约黄金主力合约大幅上涨3.35%，收于4072.2美元/盎司；沪金主力合约大幅上涨2.61%，报875.02元/克。纽约白银主力合约大幅上涨5.05%，收于52.325美元/盎司；沪银主力合约大幅上涨4.80%，报12575元/千克。

消息面上，美国中期选举结果构成核心利多驱动。民主党赢得国会参众两院控制权，形成“蓝色浪潮”，市场逻辑发生急剧切换：一方面，政府分裂将有效掣肘财政赤字扩张，并削弱了美联储后续的紧缩政策押注，美元指数走弱，10年期与2年期美债收益率大幅回落，实际利率的走低为贵金属打开了上行空间；另一方面，市场押注国会易手将制约特朗普政府的中东军事行动，叠加海湾国家反对开战及美伊谈判取得进展的预期，国际油价暴跌。原油价格重挫显著缓解了通胀粘性隐忧，随着利率端压制边际松动，黄金的估值压力随之得到有效释放。短期来看，宏观政治环境的转变为贵金属提供了强劲的底部支撑。操作上，需密切观察COMEX黄金能否持续企稳在4000美元/盎司上方，若确认该关口支撑有效，可考虑分批布局多单；白银虽弹性极大录得大涨，但受制于工业属性及极高的波动率，或暂以多看少动为主，等待情绪进一步稳固。技术面上，沪金主力合约短期参考运行区间860-890元/克附近，沪银主力合约参考区间12000-13000元/千克附近。

4
铂钯
宏观压制解除 铂钯大幅拉升
周三晚间，铂钯暴力拉升，重新站上重要关口。NYMEX铂金主力合约大幅上涨5.80%，收于1500.5美元/盎司；NYMEX钯金主力合约大幅上涨8.01%，收于1004.5美元/盎司。

消息面上，铂钯的暴涨是宏观预期反转与资金面共振的结果。宏观端，民主党重掌国会意味着财政扩张将受掣肘，受此影响，市场对美联储进一步紧缩的押注明显降温，美元与美债收益率的大幅跳水，解除了压在工业属性极强的铂钯身上的估值枷锁。地缘端，中东局势面临实质性降级，前期因担忧供应链中断及通胀失控的资金迅速平仓，导致原油暴跌，这大幅缓和了铂钯下游制造业的成本压力。资金面上，钯金前期跌幅极深且空头持仓极度拥挤，在宏观利空短暂出尽及地缘降温的刺激下，资金集中平仓引发了剧烈的情绪反转。

短期来看，宏观情绪的剧烈变化促使铂钯迎来强劲的技术性修复。鉴于前期板块跌幅较深且空头较为拥挤，今日内盘开盘后需重点防范情绪反转带来的剧烈波动性风险。操作上，鉴于当前市场波动率急剧放大，建议投资者谨慎评估持仓风险，合理控制仓位，避免在极端行情中追涨杀跌。技术面上，广铂主力合约短期参考运行区间360-390元/克附近，广钯主力合约参考运行区间240-260元/克附近。

5
铜
多空交织 铜价预计震荡
周三夜间，LME铜报收14015.5美元/吨，下跌0.14%。沪铜主力合约报收106560元/吨，上涨0.31%，减仓1000余手。宏观方面，美国中期选举共和党惨败，民主党重夺参众两院控制权，美国民主党领袖寻求撤销特朗普关税和结束对伊朗战争。特朗普选举后在白宫对媒体表示，自己没有说过对伊朗战争会在中期选举后立即结束。市场预期中东地缘紧张局势有望缓和，推动原油风险溢价持续回吐，夜间原油价格大跌，美元指数小幅走弱，有色板块涨跌不一。于铜而言，现货升水持续走强至高位，矿端长期供应矛盾及强现实构成对铜价的支撑。周三公布的官方数据显示，美国9月铜进口较8月下降3.1%，但仍几乎是去年同期的两倍，具体数据来看，美国9月进口精炼铜和铜合金194,284吨，低于8月的200,519吨和7月创纪录的225,094吨。2025年9月进口量为102,279吨。随着特朗普中期选举失利，市场亦重新评估铜关税政策落地的可能性，前期金融溢价及库存搬运逻辑或出现松动，将暂时对铜价形成一定压制。整体来看，多空交织下，铜价预计震荡，下方支撑看向105000元/吨附近，仍可关注低多机会。
6
铝、铝合金
地缘局势前景不明 铝价预计震荡
周三夜间，LME铝报收3067美元/吨，上涨0.87%。沪铝主力合约报收23000元/吨，上涨0.02%，主力合约减仓1000余手。宏观方面，美国中期选举共和党惨败，民主党重夺参众两院控制权，美国民主党领袖寻求撤销特朗普关税和结束对伊朗战争。特朗普选举后在白宫对媒体表示，自己没有说过对伊朗战争会在中期选举后立即结束。市场预期中东地缘紧张局势有望缓和，推动原油风险溢价持续回吐，夜间原油价格大跌，美元指数小幅走弱，有色板块涨跌不一。从当前多方表态来看，地缘前景仍不明晰，铝的地缘风险溢价始终存在。产业端 “强现实托底、弱预期压顶” 的博弈格局仍在延续。库存维度，LME 铝库存、上期所铝库存与国内铝锭社会库存均维持去化趋势，上期所铝期货库存截至11月3日已降至56126吨的低位，不过随着国内消费淡季临近，近期国内社会库存去化斜率略有放缓，现货交投整体偏清淡，持货商出货意愿积极，但下游采购热度随需求回落有所下降。值得注意的是，预期供应修复预期存在的同时，其兑现情况暂时难以验证，也使得现阶段其对于铝价的定价较为保守。整体来看，铝价预计在23000元/吨的区间下沿附近震荡调整，箱体操作为主。

周三夜间，铝合金报收22505元/吨，上涨0.56%。夜间铝价下跌，铝合金跟涨。原料方面，中原地区税务稽查持续纵深推进，合规带票废铝依然稀缺，持票企业挺价意愿强，实际有效废铝供给持续收紧，废铝价格仍然易涨难跌，持续强化铝合金成本支撑。铝合金主要的终端汽车消费市场来看，据中国汽车流通协会，10月汽车消费指数为83.6，较上月微增。协会预计，11月汽车市场销量将较10月小幅增长，并呈现“需求平淡、客流走弱、存量订单加速转化”的态势，成交更多依靠存量潜客转化。终端需求改善力度尚不充分，铝合金市场采购仍以刚需为主。另一方面，近期库存端重新出现下降，对价格的压制有所减轻。整体而言，成本给予铸造铝合金价格支撑，但终端消费未有亮点，将限制铝合金上涨空间，以震荡思路对待。

7
氧化铝
减产规模有限 氧化铝反弹遇阻
周三夜间，氧化铝报收2630元/吨，下跌0.08%，主力合约增仓2000余手。供应端减产带来的利多驱动有所消化，而实际减产规模对当前供应过剩格局的缓解或较为有限，逐渐修正市场预期。整体来看，随着国内南方产区减产逐步落地、现货端冬储需求释放，氧化铝价格反弹的基本面基础将较前期有所改善，下方支撑上移，操作上建议可逢低布局多单，上方短期压力位暂看向2800 元/吨附近，持续跟踪后续检修减产的落地规模与现货成交的修复节奏。
8
工业硅、多晶硅
短线震荡 中线低多
周三工业硅主力合约价格较前一交易日下跌0.53%，收盘于8515元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量下降，西北地区企业开工率持稳，工业硅周度产量环比下跌。需求端，多晶硅现货报价持稳，周度产量下降，对工业硅的需求偏弱；有机硅DMC价格下跌，企业开工率下调，对工业硅需求偏弱。铝合金企业开工率持稳，对工业硅以刚需采购为主。工业硅基本面偏弱，但枯水季下方空间有限，交易上低多为主。

周三多晶硅主力合约价格较前一交易日上涨2.03%，收盘于34455元/吨。供给端，多晶硅周度产量环比下行，供应量后期可能缓慢下跌。下游需求方面，硅片、电池片、组件价格持稳，硅片库存累积，电池片、组件企业库存消化，终端组件需求偏弱，近期现货成交较为清淡，企业开工率下滑。多晶硅基本面偏弱，但估值偏低，且供给端11月之后减产幅度较大，中线可能走出弱反弹趋势。

9
铁矿石
补库预期支撑 铁矿企稳震荡
周三夜盘，铁矿石01合约涨4.0至683.5，涨幅0.59%。澳巴发运维持高位，港口库存延续累库，原料供给端偏宽松。成材终端需求偏弱，铁水产量震荡下行。铁矿石供需宽松，延续弱势震荡。但随着铁矿石回落到支撑附近，继续下行力度有限，叠加钢厂面临节前补库，短期有一定反弹。操作建议：短线参与。
10
热卷
原料企稳 热卷低位震荡
周三夜盘，热卷01合约涨20至3173，涨幅0.63%。热卷社会库存与厂库出现季节性累库。成本端焦炭延续提降，原料端支撑松动，钢厂亏损压力小幅缓解，但供应压力依旧存在，减产仍在延续。钢材需求弱势，减产延续，但原料端有一定企稳迹象，关注热卷能否企稳。操作建议：短线参与。
11
焦煤焦炭
估值具备支撑 盘面低位反弹
周三夜间，焦煤2701低位企稳后震荡反弹运行，报收1391.5，上涨26.5，涨幅1.94%。宏观层面稳增长相关政策预期持续发酵，市场情绪边际修复。国内主产区安监维持常态化管控，部分矿井复产进度不及前期预期，低硫主焦结构性缺口依旧存在，矿端库存偏低对现货形成托底，盘面前期大幅贴水现货带来估值修复动力。保供远期释放预期依旧存在，甘其毛都口岸通关维持平稳，流通货源以中硫配煤为主，难以填补优质主焦缺口，远期增量对反弹高度形成压制。钢厂亏损压力尚未完全解除，铁水仍处在相对低位，不过市场开始交易后续冬储补库预期，原料采购情绪边际改善。在现货支撑叠加低估值修复带动之下，周三夜盘煤焦走出低位反弹行情。

周三夜间，焦炭2701同步低位反弹运行，报收1874.5，上涨27.0，涨幅1.46%。焦企受上下游挤压利润承压，开工保持谨慎，厂内库存没有明显累积。钢厂前期持续压减原料库存，随着冬储预期升温，市场对于钢厂阶段性补库的想象空间提升，对焦炭价格形成提振。成本端跟随焦煤走强，钢焦博弈仍在持续，下游铁水尚未明显回升，反弹持续性仍存不确定性，夜盘跟随煤焦产业链整体低位反弹。

12
螺纹钢
成本与预期共振 盘面低位反弹
周三夜间，螺纹2701低位震荡后反弹运行，报收3017，上涨18，涨幅0.60%。宏观端市场对于稳增长政策落地的期待抬升，一定程度改善市场对地产、基建终端的悲观预期。供给端钢厂依旧处在亏损约束之下，采暖季临近区域限产检修预期升温，供给进一步抬升空间有限；当前已经步入传统淡季，终端实际建材成交依旧偏弱，现实需求并未明显好转，主要驱动来自情绪修复以及原料端煤焦反弹带来的成本支撑。现实需求偏弱压制上方空间，预期修复带动盘面，周三夜盘螺纹低位反弹。
13
玻璃、纯碱
供给端驱动 价格反弹
周三晚间玻璃主力合约价格较前一交易日下跌0.34%，收盘于886元/吨。供给端，玻璃日熔量14.32万吨，环比持平。生产利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-155.45元/吨，环比-7.85元/吨；以煤炭为燃料的浮法玻璃周均利润-161.56元/吨，环比+5.85元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-179.12元/吨，环比-4.29元/吨。截至2026年10月29日，全国浮法玻璃样本企业总库存7051.9万重箱，环比-50.9万重箱，环比-0.72%，同比+7.19%。折库存天数32.2天，较上期-0.2天。玻璃基本面变化不大，近期检修量增加，盘面快速反弹，但空间有限，900元/吨以上压力逐步加大。

周三晚间纯碱主力合约价格较前一交易日下跌0.1%，收盘于983元/吨。供给端，纯碱厂家周度产量62.39万吨，环比增加1.75万吨；氨碱企业平均生产利润-180.4元/吨，联碱企业平均生产利润-133元/吨（双吨）。下游浮法玻璃、光伏玻璃开工率持稳，重碱整体需求偏弱。截至2026年11月2日：本周，国内纯碱厂家总库存136.62万吨，较上周四减少0.03万吨，跌幅0.02%。其中，轻质纯碱77.44万吨，环比下降0.14万吨，重质纯碱59.18万吨，环比增加0.11万吨。纯碱基本面短期因供给减少有所改善，短期价格可能震荡反弹，但上方空间有限。（数据来源：隆众资讯）

14
豆类
原油走低 美豆下挫
周三CBOT大豆期货跌至11周低点，受原油价格大跌的拖累。周三在特朗普总统所属的共和党于中期选举中失去国会控制权后，国际原油下跌逾8%，收于两个多月来的最低点 。这对美豆冲击明显。1月大豆期货合约下跌11-3/4美分，或0.97%，结算价报每蒲式耳12.02-1/4美元。夜盘连粕跟随美豆低位震荡，主力2701合约下探3100元/吨附近的支撑。美豆短期偏弱运行尚未结束，连粕或将跟随美豆偏弱运行，短线操作为宜。
15
油脂
原油扩大跌幅 美豆油大幅下跌
周三CBOT豆油期货大幅下挫，因原油跌幅扩大。12月豆油期货合约下跌1.75美分，或2.68%，结算价报每磅63.53美分。创下自4月20日以来的最低价。夜盘连豆油低位震荡收低。

周三BMD毛棕榈油连续第三个交易日走低，跌至逾四个月低点，因市场预期10月末棕榈油库存创历史新高，同时大连棕榈油走弱构成拖累。夜盘马棕油跌势暂缓，底部震荡收涨。夜盘连棕油在日间低位窄幅震荡。

周三ICE油菜籽期货下跌，跟随原油价格大幅跌势。1月油菜籽油合约下跌13.50加元，结算价报每吨768.30加元。夜盘菜油低位震荡。近期中东局势影响加剧，国际原油连续下挫，叠加马棕油库存压力持续释放，国内油脂库存压力依然较大，市场仍处于寻底行情中。

16
棉花
美棉收高 因美元走软
棉花期货从一个月低点回升，因民主党在美国中期选举中大获全胜后美元走软。12合约上涨1.07美分/磅，涨幅为1.39%。美元指数跌至一个多月低点，以美元计价的美国棉花出口对海外买家而言成本更低，竞争力提升。郑棉小幅走高，上方面临套保压力。但短期15000元/吨的支撑有效。外盘走升也有带动。预计温和反弹。操作上建议以短多交易为主。
17
白糖
原糖收高 从前日触及的一个月低位反弹
原糖期货收高，从前一日触及的一个月低位反弹。03合约上涨0.14美分/磅，涨幅为0.76%。受十多年来最弱季风重创玉米和甘蔗作物的影响，全球第二大产糖国印度以国产生物燃料替代进口石油的计划遭遇挫折，新德里被迫优先保障粮食安全而非乙醇生产。郑糖夜盘震荡偏强运行，国内高库存及新糖上市压制上方空间。但下方也存在成本支撑。操作上建议以短线交易为主。
18
苹果
偏弱运行 关注新季苹果入库情况
周三，苹果期货大幅下跌。主力合约AP2701低位震荡，收5647，较上一交易日跌1.03%，持仓16万手。据卓创资讯，截至11月4日，山东烟台栖霞新季晚熟富士近期主要交易二三级货源。80#以上一二级好货主流价格2.6-2.8元/斤，一二级半主流价格2.2-2.3元/斤，统货主流价格1.8-2.2元/斤。二三级货源价格1.4-1.8元/斤。根据不同客户需求，以质论价。关注新季苹果入库情况，操作建议暂时观望。
19
纸浆
偏强运行 Mercer集团达成全面资本重组协议
周三夜盘，纸浆期货小幅上涨。主力合约SP2701震荡运行，收4614，较上一交易日涨0.35%，减仓0.3万手，持仓36万手。据卓创资讯，Mercer官网消息，Mercer获票据持有人和股东支持，达成全面资本重组协议，旗下Rosenthal mill、Stendal mill、Celgar mill、Peace River Pulp Division正常运营。预计重组计划将在提交申请后约45天内获得确认；在满足包括取得任何所需监管批准在内的常规条件的前提下，资本重组预计将于2026年底完成。下游纸厂降本增效，浆市高价难见放量。但进口阔叶浆现货市场可外售货源不多，成本端亦有一定支撑。短期关注盘面企稳情况，操作建议以低位震荡思路对待。
20
生猪
弱现实压制 期货延续弱势
周三，生猪期货延续弱势，主力LH2701跌0.75%，暂报9210元。现货方面，根据我的农产品网数据，全国外三元生猪出栏均价为8.85元/公斤，较昨日下跌0.10元/公斤。基本面来看，目前生猪供应充足，屠宰需求表现偏弱，现货仍然承压；长期来看，统计局最新数据显示，9月底全国能繁母猪存栏同比下跌10.7%。由于行业持续亏损，去产能还会继续，远端供应压力有减轻预期。期货来看，受现货偏弱拖累，盘面再度下跌，但远月相对抗跌，近弱远强格局延续。操作上，偏弱震荡对待。关注后期消费表现、产能去化节奏。
21
玉米
玉米期货微涨 震荡偏强对待
周三夜盘，玉米期货微涨，主力C2701暂报2227元/吨，较上日结算价涨0.18%。现货方面，据汇易网，国内玉米价格偏强运行，南北港口玉米价格稳中偏强；东北和华北玉米价格继续反弹；北方玉米散船新粮15%水分集港2180-2190元/吨，较昨日持平，广东蛇口散船2300-2320元/吨，萌动麦自提2480元/吨；广东散船基差报价12月-1月C2701+100，保毒素+20；南通散船基差报价12月：C2701+70：1-2月：03+70。基本面来看，新季玉米上市，整体供应仍充足，消费端来看，生猪养殖维持亏损，后期产能下降，未来饲料消费承压；深加工开工率维持高位，利润较差，高开机率能否维持存疑。但随着政策性采购增加及气温下降后存储条件改善，玉米底部支撑渐强。操作上，震荡偏强思路。
22
甲醇
能化板块走低 甲醇震荡回调
夜盘甲醇期货主力MA2701合约收盘3324元/吨，较上一交易日跌幅2.29%，减仓1.7万手，持仓89万手。沿海地区供应仍相对偏紧，库存维持偏低，内地部分产能回归，市场供给能力存在上升预期，不过产区库存仍然偏低，压力暂且不大，短期甲醇跟随原油板块激烈波动。操作建议：震荡思路操作。
23
PTA
延续回撤
周三夜盘，TA2701下跌2.04%。终端织造开工低位，聚酯负荷显著低于往年，成品库存小幅累积，下游需求整体偏弱。PTA装置临时开停车，但市场供应仍偏宽松，社会库存延续累积，关注大厂意外检修。地缘消息面缓和，原油高位快速回撤，成本端支撑走弱。短期地缘因素主导，PTA市场跟随成本高位震荡回调，关注油价走势。建议短空或观望，逢高做缩加工费。
24
聚烯烃
注意高位回调风险
周三夜盘，塑料2701下跌2.04%，PP2701下跌2.20%。目前海峡通航尚未恢复，国内外供应维持低位，且新线投产预期延迟，现货价格高位运行，但若地缘局势缓和，市场供应预期恢复。PE农膜进入旺季尾声，PP开工维持低位，市场需求整体偏弱，且高位原料挤压利润，下游负反馈矛盾积累。地缘消息面缓和，原油高位大幅回撤，成本端支撑走弱。短期地缘逻辑主导，聚烯烃注意高位回调风险，关注事态变化。建议逢高短空，生产商参与保值。

（备注：重点关注品种将以橙色标题、正文画线标注）

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