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【建投能化|热点快评】原油：美伊新一轮缓和预期重挫油价，关注协议能否最终落地
分析师：高明宇
期货交易咨询从业信息：Z0023613
期货从业信息:F03151750
发布日期：2026年11月3日
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
摘要
隔夜国际油价大幅下挫，布伦特01合约跌8.01%至104.32美元/桶，WTI12合约跌6.5%至96.26美元/桶。周一晚间卡塔尔调停人员前往德黑兰与伊朗外长就有望达成的美伊协议进行斡旋，特朗普也表示美伊协议“有可能达成”，不急于决定是否重启对伊朗战事，原油地缘风险溢价大幅回吐。
周日伊朗外长对媒体抛出霍尔木兹海峡复航“两日计划”：第一天美国履约；第二天霍尔木兹海峡开放。伊朗要求美国接受的七点条件包括解除对伊朗的海上封锁、取消7月谅解备忘录破裂后美国新加制裁、恢复6月承诺的石油制裁豁免、解除伊朗冻结资金、确认霍尔木兹海峡由伊朗和阿曼指定的新航道、结束包括以色列对黎巴嫩行动在内的所有在中东军事行动、弱化美国在中东的军事存在。考虑到美伊双方在彼此兑现承诺的先后次序方面仍有较大分歧，9月伊朗在纽约联合国大会期间提出的“七日计划”无果而终，而特朗普最新对协议的态度软化出现在11月3日美国中期选举投票前日，口头打压油价的立场明显。与此同时，周一美国对霍尔木兹海峡入口处的伊朗格什姆岛进行了有限、秘密打击，为近几周美国对伊朗一系列有限军事打击的最近一次，中东地缘局势的不稳定性仍存，美国协议在分歧之下能否最终落地仍有较大变数。
从霍尔木兹海峡的实际通行情况来看，在通过阿曼湾进行STS转运这一“暗流”模式的叠加下，10月中旬霍尔木兹海峡原油通行量一度恢复至冲突前的84.8%，但随着伊朗加大对违规通行船只的打击力度，近两周通行量连续回落。受此影响，中东国家上游原油装船出口量也出现回落，现实端供应减量再次兑现。
若美伊协议最终落地，在霍尔木兹海峡流量再次恢复的缓和模式之下，当前的市场条件与6月谅解备忘录初次达成时存在较大差距：一方面，目前波斯湾内原油浮仓库存2190.6万桶仅为上半年高点的22.7%，主要以出口仍被封锁的伊朗油为主，即便海峡正式开放对市场带来的即期冲击更为有限，中东产油国降价销售的压力远小于6月情景；另一方面，全球原油库存较6月谅解备忘录达成时下降1.32亿桶，波斯湾外原油库存亦远低于年中水平，原油库存基础较彼时更为健康。
行情展望：特朗普在11月3日中期选举投票前对美伊协议、限制对伊军事行动的软化态度或更多旨在口头打压油价，美国对伊朗的有限军事行动仍在持续，双方能否就伊朗提出的海峡复航“两日计划”的内容及履约次序达成一致仍有较大变数，在美伊协议最终落地前油价仍以高位震荡看待；而若美伊协议达成，海峡复航确认，考虑到波斯湾内原油浮仓及波斯湾外原油库存均远低于今年6月水平，预估缓和模式下布伦特下跌较6月跌幅受限。
原文链接
中信建投期货研究
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