今日沪铜出现大幅下跌的行情，主要由两大利空共振驱动：一是隔夜美股AI资产集体走弱，铜作为市场公认的算力金属，远期增量需求预期降温；二是今早央行宣布上调外汇存款准备金率，由4%升至6%，抑制人民币单边过快升值，削弱了此前支撑铜价的进口成本利多。

本轮高位回落，是正常回调后的抄底机会，还是中长期行情转折的开始？

目前主流机构观点比较统一，整体看好铜价中长期牛市，认为现货结构性紧缺格局延续，每一次回调都是多头布局机会。但笔者看法与市场主流牛市逻辑不同，现阶段更偏向中期偏空判断，本次下跌并非抄底窗口。
回顾本轮铜价持续站稳历史高位的核心原因，并非全球总量供需短缺，而是美国铜关税预期导致的全球铜流动性结构性错配。关税预期改变了全球贸易流向，大量铜资源持续流向美国，使得美国库存持续走高，而中国、LME等主要消费地区库存持续偏低。
而目前，这些支撑铜价上涨的核心的因素正在悄然的发生变化。
第一，本轮铜价最强驱动存在极大不确定性。市场当前所有强势溢价，均交易在美国铜关税落地预期之上，但目前政策并未兑现。后续关税存在推迟甚至取消的可能性。一旦预期落空，美国积压的巨量铜库存将重新回流全球流通市场，当前非美地区现货紧张、高溢价的格局将快速修复，多头核心支撑逻辑会直接弱化。
第二，全球铜整体供需并不紧缺，当前紧张只是结构性假象。根据国际铜研究组ICSG预测，2026年全球精炼铜将小幅过剩10.4万吨，2027年过剩量将增至36.8万吨。从全球总量维度来看，铜并不具备长牛的供需缺口，本轮高位行情更多是政策扰动下的阶段性行情，并非真实供需推动的持续牛市。
第三，美股AI板块的调整并非短期波动，中线仍有下行空间。近几年铜的估值溢价很大一部分来自AI算力建设、数据中心配套的增量需求预期。若后续AI资产持续走弱、赛道估值持续消化，市场将逐步下调远期算力用铜需求，铜的算力金属溢价会逐步消退，成为中期持续压制铜价的重要利空。
综合来看，沪铜本轮下跌，是多重中期利空因素的共振扰动。所谓的铜市长牛，更多是结构性预期溢价，并非真实供需支撑。随着关税预期逐步明朗、全球过剩格局显性化、AI估值持续回落，高位铜价的估值回归压力将持续释放。因此在当前位置，不建议盲目抄底接多，相反，需警惕中期行情逐步转弱的风险。
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