【银河期货】玻璃纯碱：短期矛盾缓和，长期困境仍存

【纯碱】

10月边际变化在于检修集中兑现带来的供应收缩与库存去化，企业库存自9月底175.93万吨降至136.89万吨（环比-22.19%、同比-14%左右），库存水平已低于去年年底，价格自低点开始反弹。目前供应停产产能约550万吨，但部分仍有恢复弹性，开工率调节灵活的特征压制反弹高度。纯碱底部需等待供给端实质性退出与需求企稳共振，中期逢高做空格局不变。临近冬季，纯碱有效库存集中在西北地区会放大运输给价格带来的波动，未来潜在的向上驱动仍集中在供应端超预期检修。需求端，光伏玻璃11月下旬存第三轮联合减产预期，光伏与地产两大下游仍在深度调整中，前期低价备货也将减少阶段采购意愿。能源价格预计在四季度维持高位，运费和煤价一定程度上有支撑。整体来看，纯碱供需矛盾仍在，库存结构边际好转，能源价格持稳，但价格继续冲高动力不足。若11月无供应端超预期调整，预计纯碱震荡后继续下跌概率较大，建议逢高做空。

【玻璃】

10月玻璃先跌后涨，一段时间内供应端虽有冷修预期却无实质动作，市场对冷修小作文逐步脱敏，在基本面偏弱的背景下，交易重心转向冷修落地事实与现实去库力度。月末湖北和淄博产线冷修落地，但湖北煤改气预计延期至明年一季度。成本端来看，四季度天然气价格大幅上调，对玻璃价格存在一定支撑。但需求端约束更强，节后累库压力持续显现，叠加北玻南运分流冲击，压制反弹空间，在需求下行周期中，单纯成本支撑很难扭转价格趋势。宏观方面，9月竣工同比数据进一步下滑，中期来看达到供需平衡仍需产线继续冷修。年末若绝对价格、库存及市场情绪能引发供应集中变动，价格仍有调整空间，否则以偏弱运行为主。预计11月玻璃震荡后继续下跌概率较大，建议逢高做空。

【交易策略】

1.单边：产业矛盾短期缓和难改长期困境，能源价格有一定支撑，但临近春节累库压力也随之增加。预计11月玻碱震荡后继续下跌概率较大，建议逢高做空。

2.套利：FG1-5反套

3.期权：卖看涨期权，累沽期权