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资讯 晨会提要
【宏观与策略】
宏观快评:2026年9月财政数据快评-收入向下，力度向上
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宏观周报:多资产周报-美股AI信用风险持续发酵
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宏观周报:宏观经济周报-大宗消费更趋谨慎
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策略专题:国内主动ETF启幕 —— 主动ETF的海外路径与国内机遇
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策略专题:策略专题研究-红利还值得关注吗？
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策略周报:首批主动ETF注册发行——每周海内外重要政策跟踪
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策略周报:港股大跌，谁在卖出？——10月第3周全球外资周观察
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海外市场专题:美股市场速览-大盘成长走弱，小盘价值走强
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海外市场专题:港股市场速览-各风格主题面临流动性冲击
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【行业与公司】
北交所行业点评：优化定价机制提升流动性，北交所成立五年之际的制度再突破
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传媒行业10月投资策略：AI应用商业化加速，内容创新打开成长空间
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传媒互联网周报：开放模型与Agent应用演进，看好AI应用、影视内容、IP潮玩机会
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农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（225）-生猪价格持续走弱，三季度能繁母猪加速去化
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人工智能行业专题（24）：AI短剧：注意力经济新兴市场，AI赋能工业化生产
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苏泊尔(002032.SZ) 财报点评:收入增速回正，利润降幅收窄
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六福集团(00590.HK) 公司快评:高基数下7-9月同店稳健增长，线下首次进驻欧洲市场
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周大福(01929.HK) 公司快评:7-9月同店保持稳健，整体上半财年净利润预计增长超90%
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登康口腔(001328.SZ) 财报点评:收入增长进一步提速，产品结构优化推动扣非利润高增
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百亚股份(003006.SZ) 财报点评:渠道调整拖累短期业绩，外围市场延续较快增长
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脸书(META PLATFORMS)(META.O) 海外公司财报点评:Muse注册用户破千万,设立C类股、理论可融约7000亿美元
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宁德时代(300750.SZ) 财报点评:出货量快速增长，盈利能力表现承压
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海康威视(002415.SZ) 财报点评:3Q26收入增速进一步提升，场景数字化落地提速
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西部矿业(601168.SH) 财报点评:金属涨价驱动盈利增长，重点项目稳步推进
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光力科技(300480.SZ) 财报点评:半导体划片机持续放量，三季度利润加速增长
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中海油服(601808.SH) 财报点评:三季度公司经营保持稳健，半潜式平台工作量增长
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【金融工程】
金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第265期）
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金融工程周报:主动量化策略周报-四大主动量化组合年内收益均排名主动股基前1/3
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金融工程周报:多因子选股周报-市场波动加大，指增策略短期承压
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金融工程周报:港股投资周报-恒生科技持续调整，港股通资金近期持续净流出
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金融工程日报:A股午后反转，机器人板块爆发、银行股回落
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宏观与策略
宏观快评:2026年9月财政数据快评-收入向下，力度向上
9月财政收入增速下滑，但政策力度指数继续回升。
第一本账收入转负，支出基本持平。9月收入同比下降0.1%，较前值（4.7%）回落转负；税收收入中增值税、个人所得税为主要拉动，消费税仍为最大单项拖累，企业所得税、证券交易印花税转负。支出当月同比0.03%，基本持平。后续随着基数抬高，收入将延续回落，支出端则预计逐渐向着预算增速追赶。
第二本账收入降幅再度扩大，支出降幅收窄。9月第二本账收入同比-15.9%，土地出让收入同比-23.2%，降幅均再度扩大，后续随着地产新政落地可能难有较大回升；支出同比下降12.3%，降幅明显收窄，主要是土地以外的其他支出降幅明显收窄，反映债务资金拨付有所加快。
总体来看，广义财政收支增速开始相向而行，力度指数连续回升。9月广义收入当月同比转负、广义支出降幅明显收窄，二者增速差显著收窄，广义财政缺口同比收缩幅度也有所放缓。四季度只要增速达到4.2%以上，全年经济增速就能完成4.5%的目标，5500亿债务限额下达后，再出台增量政策的必要性并不算太强。
证券分析师：王奕群（S0980525110002）；
田地（S0980524090003）；
董德志（S0980513100001）
宏观周报:多资产周报-美股AI信用风险持续发酵
美股AI信用风险持续发酵。本周AI板块回调，根子在融资条件大幅收紧。信用违约互换市场最直观：9月AI相关债券CDS周成交额突破90亿美元（7月约20亿，四个月增四倍）；AI高收益债利差一周走阔55bp至377bp纪录高位，非AI借款人仅走阔2bp，CCC级走阔25bp至1278bp。超大规模云厂商财务快速恶化：自由现金流由2024年约+2170亿美元，到2027年预估转负4300亿，三年累计消耗约8500亿；同期资本开支由2024年2650亿升至2028年预估1.82万亿。缺口靠发债填补——今年AI相关债券发行约4660亿美元，去年同期仅1010亿。总量盈余掩盖结构错位：科技板块整体不缺钱（经营现金流约2.2万亿vs资本开支加研发约1.8万亿，盈余约4000亿），但盈余集中在不做大规模资本开支的企业，承担数据中心建设的现金流覆盖不了开支。CoreWeave经营现金流约300亿、资本开支约800亿，缺口全向信用市场融资；头部云厂商自身也已转为融资方。AI建设的边际资金因此全部来自信用市场，信用利差成为投资增速的先行变量。美债已先行定价：CoreWeave股债双杀当日，10年期美债单日下行19.3bp至4.952%（2023年3月以来最大），期限溢价贡献15.5bp，风险中性利率不动，长端开始按AI融资可持续性定价。往后看三个观察点一是10月28–29日云厂商资本开支指引与无担保票据定价，指引下修且票息仍破12%，则融资约束确认，AI链利差续阔、股票续跌。二是11月3日中期选举，财政受阻则长端供给压力减轻。三是云厂商债券利差能否守住200bp，升破则紧缩扩散至整体信用市场，股债同步承压。
多资产图景：
整体收益方面，本周（10月17日至10月24日），权益方面，沪深300下跌1.57%，恒生指数下跌4.53%，标普500下跌0.47%；债券方面，中债10年下跌0.8BP，美债10年下跌9BP；汇率方面，美元指数下跌0.04%，离岸人民币升值0.26%；大宗商品方面，SHFE螺纹钢下跌0.89%，伦敦金现下跌4.2%，伦敦银现下跌6.6%，LME铜下跌1.24%，LME铝上涨0.97%，WTI原油上涨1.84%。
资产比价方面，本周金银比数值为74.46，较上周上升1.87；铜油比数值为139.59，较上周下降4.34；铜螺比数值为35.34，较上周下降0.16；金铜比数值为0.28，较上周下降0.01；股债性价比数值为4.84，较上周上升0.1；AH 股溢价数值为133.03，较上周上升4.47。
库存方面，最新一周原油库存为43857万吨，较上周下降493万吨；螺纹钢库存为369万吨，较上周下降20万吨；阴极铜库存为54356吨，较上周下降19606吨；电解铝库存为49万吨，较上周下降5万吨。
资金行为方面，最新一周美元多头持仓32422张，较上周下降174张，空头持仓17378张，较上周下降2299张；黄金ETF规模3349万盎司，较上周下降55万盎司。
风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。
证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）；
田地（S0980524090003）；
董德志（S0980513100001）
宏观周报:宏观经济周报-大宗消费更趋谨慎
生产端景气分化。地产链生产景气回落，纺服和包装材料生产同步走弱，基建和机电产品生产有所修复。整体来看，工业生产尚未形成全面回升，地产链库存继续下降，但更多反映供给收缩，需求修复仍待观察；机电产品库存明显上升，制造业供需差异仍然突出。
消费需求加速磨底，大宗消费修复动能明显不足。市内出行和线上物流活跃度均弱于季节性，假期促销效应消退后，汽车销量同比降幅显著扩大，大宗消费延续走弱。电影票房环比继续回落，但同比基本持平，服务消费整体表现相对稳定。总体来看，居民消费呈现商品偏弱、服务相对平稳的特征，内生需求仍待进一步激活。
房地产成交继续回升，但市场仍处调整阶段。新房和二手房成交环比上行，库存有所回落，土地成交规模也明显改善，但房价及二手房挂牌量价指标仍然偏弱。政策端延续“存量时代”主线，城市更新、老旧住房改造和现房销售制度持续推进，购房贷款贴息及地方补贴政策进一步落地，地产修复仍需观察政策向销售和价格端的传导效果。
外贸发运温和修复，运价和航运风险分化。港口货物及集装箱吞吐量结束连续回落，但反弹幅度有限；出口集装箱运价重新下行，欧美航线运力明显增加，中东印巴航线持续收缩。霍尔木兹海峡风险再度上升，能源进口、油轮保险及化工原料成本仍可能承压。
财政收支改善但增量政策必要性下降。9月广义财政收入和支出增速差明显收窄，财政力度持续回升，叠加5500亿元地方债结存限额下达，四季度支出有望继续提速，但在全年目标压力可控的情况下，进一步出台大规模增量政策的必要性有限。货币方面，资金面延续偏松，DR007和同业存单利率处于同期低位，央行酝酿将主要公开市场操作逐步转向隔夜，资金利率中枢或进一步与短端政策利率锚定。
风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。
证券分析师：王奕群（S0980525110002）；
田地（S0980524090003）；
董德志（S0980513100001）
策略专题:国内主动ETF启幕 —— 主动ETF的海外路径与国内机遇
国内主动ETF启幕：制度落地与产品机制。2026年6月，沪深交易所发布主动ETF业务指引，从组合分散度、底层资产流动性、策略容量、换手率控制和信息披露等方面建立制度框架；7月，首批18只主动ETF的申报材料获接收；10月19日，证监会主席吴清在金融街论坛年会上宣布，证监会将同意首批18只主动ETF注册。主动ETF是在ETF产品载体中引入主动管理策略，在延续交易所盘中交易、一级市场申购赎回和较高频率信息披露机制的同时，为基金经理提供更加充分的证券选择、组合调整和风险管理空间。
主动ETF的特点与前景：主动投研、ETF效率与市场扩容。主动ETF的核心优势，在于以主动投研提升组合管理的灵活性，同时保留盘中交易、申购赎回和较高频率信息披露等ETF机制。基金经理可以通过证券选择、行业配置和风险管理形成多元策略，但产品优势仍有赖于管理人的主动投研、运营和风控能力。全球市场的发展表明，主动ETF正由早期创新成长为ETF行业的重要增量：截至2026年6月末，全球主动ETF资产规模达到2.56万亿美元，产品数量增至5428只；其资产规模仅占全球ETF市场的11.4%，同期资金净流入占比已升至36.7%，反映投资者接受度和产品需求持续提升。与此同时，我国ETF资产净值截至2026年10月20日达到4.92万亿元，交易、申赎、做市和信息披露机制日益成熟，为主动ETF拓展策略供给和资产配置需求奠定了市场基础。
近期首批18只主动ETF获批，不同产品的策略风格和投资方法差异较大。10月19日证监会同意首批18只主动ETF注册，距7月中旬申报材料获接收仅三个月，国内主动ETF由申报走向落地。18只产品来自18家公募，沪深两市各9只，既有头部机构也有外资机构摩根基金（中国）；策略风格整体偏稳健，均衡9只、价值4只、红利3只，成长和质量各1只；投资方法上主观选股13只、量化5只，另有15只采用双基金经理制。10月23日起集中募集，按单只20亿元上限计算，最多可带来约360亿元增量资金。借鉴海外经验，主动ETF的领先地位关键在于管理人的投研能力，以“摩根大盘成长主动管理ETF”为例，其是唯一的成长标签产品，拟任基金经理李博长期践行GARP框架，摩根资产管理的主动ETF规模位居全球第二，具备一定先发优势。
风险提示：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，不涉及对未来走势的预测，不构成投资建议。相关模型构建与测算均基于国信策略团队客观研究，可能存在模型失效等风险。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。阅读本报告时，投资者需充分考虑自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人投资风格、历史业绩、选股能力、风险偏好等多方面因素对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，不构成投资收益的保证或投资建议。
证券分析师：吴信坤（S0980525120001）；
余培仪（S0980526010001）；
陆嘉瑞（S0980526070002）
策略专题:策略专题研究-红利还值得关注吗？
核心结论：①7月以来红利资产明显上涨，当前看仍有吸引力，历史上估值安全边际内买入长期收益仍较可观。②筹码结构看，今年险资对红利配置力度不及过去，公募、外资持仓仍在低位，ETF持续流出红利。③当前市场逐渐震荡上行，红利仍有望迎来增量资金，中期政策强化分化，叠加低利率环境下中长线资金入市，红利具备持续配置价值。
目前红利短期性价比不高，但中长期仍有吸引力。从绝对水平看，截至26/10/21，中证红利指数PE（TTM）处2010年以来71.3%分位/近5年99.6%分位，可见短期看红利资产绝对估值并不便宜。股息率方面，目前中证红利指数股息率（TTM）为4.6%、处近5年13.9%分位/2010年以来63.2%分位，股息吸引力相较近几年已处于偏低水平，但对比长期仍在中高位。从交易热度看，目前中证红利周成交额占全A处近5年64.7%分位/2010年以来21.3%分位，周换手率（年化）处近5年57.6%分位/2010年以来72.0%分位。整体看，近期市场对红利的关注度有所回升，但尚未达到极端拥挤水平。历史上高估值未削弱红利相对优势，且安全边际内买入长期收益仍较可观，例如，持有两年时，PE在8—9倍买入的平均年化收益率为12%，正收益胜率为92%，接近7倍以下买入的14%和100%。目前中证红利股息率与估值仍处于安全边际内。
筹码结构看，目前机构对红利的配置力度可能仍处低位。险资方面：过去两年险资增量资金主要流向红利，今年上半年险资对科技成长的配置力度明显提升，上半年险资净流入电子及通信板块超2000亿元。随着近期科技成长走弱，险资持有的电子及通信的占比较高点出清约2成，相较历史自左侧高点至谷底的平均出清程度仍有一定差距，具备防御属性的红利资产或成为险资后续调仓的方向。公募：26Q2主动偏股公募向电子及通信硬件抱团，同时，基金对红利板块的仓位进一步下降。近期公募基金对科技已有一定程度的出清，不过鉴于本次公募基金对于科技板块的抱团程度较为极致，出清的程度可能更高。对于追求相对收益的公募，红利配置性价比可能有所提升。外资：26Q2外资历史性回流A股，其中主要流入电子、电力设备等科技成长板块；而Q3外资持仓结构转向再平衡，整体增配红利，减配科技成长。持仓结构再平衡后，目前外资对于红利配置仍然处在历史低位。近期短线外资对于科技筹码的出清进程可能尚未结束，因此持仓再平衡可能会延续。ETF：22年至今ETF对红利板块的累计净买入已转负，26年前三季度ETF持续净流出红利。往后看，近期市场波动较大，稳定市场作用的ETF后续有望进一步流入。
配置价值：红利优势在于确定性。短期视角，市场逐渐企稳上行，但红利仍有望迎来增量资金。临近岁末年初，险资的开门红即将开启，险资或为次年投资目标提前布局，红利资产板块有望获得资金增持。结合市场环境看，短期调整可能已接近尾声，不过回升动能或尚需观察，在此背景下红利资产或仍表现稳健。中长期看，近年来政策持续强化分红，A股上市公司的分红积极性、持续性持续提高。同时，低利率环境下，资金对红利资产有较高的配置需求。此外，明年海外扰动或增多，在此背景下红利也值得重视。
风险提示：历史表现并不代表未来，政策变动影响市场表现。
证券分析师：吴信坤（S0980525120001）；
刘颖（S0980526040001）
策略周报:首批主动ETF注册发行——每周海内外重要政策跟踪
国内宏观：10月16日，商务部拟将人工智能、生物医药、光伏三个领域40项技术增列入目录，包括大模型、智能体、算力集群等23项人工智能技术、5项生物医药技术和12项光伏技术；10月19日，中国人民银行宣布拟设非银机构大额赎回流动性支持工具等金融政策举措。10月22日，工信部等印发《产业基础能力提升“十五五”规划》，新培育一批产业基础领域制造业单项冠军和专精特新“小巨人”企业；同日，发改委印发《对外投资管理办法》，完善重大不利情况、境外再投资等报告制度。
产业政策：10月16日，国务院常务会议部署深化拓展“人工智能+”行动，会议要求以落地应用牵引技术创新，加强技术攻关和算法创新，促进算电协同，增加高质量数据供给；同日，发改委印发《关于进一步完善价格形成机制 推动普惠养老服务提质扩面的指导意见》。10月19日，证监会部署资本市场包容性改革和高水平开放，宣布将同意首批18只主动ETF注册，此外，证监会就《证券市场先行赔付指导意见》公开征求意见鼓励相关主体实施先行赔付。同日，商务部等9部门印发《关于加快推进科技兴商的意见》，深入实施“人工智能+制造”专项行动。10月21日，国务院印发《关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》，围绕促进创新链产业链对接、强化科技供给、企业主导产学研融通创新等六方面作出部署；同日，工信部印发《加快构建工业和信息化领域碳排放双控工作体系实施方案（2026—2030年）》。
地方政策：10月19日，央行等印发《关于金融支持建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心的指导意见》，到2030年支持科技创新全链条的金融服务体系更加健全，直接融资占比明显提升；同日，辽宁省印发《辽宁省“十五五”推进县域经济高质量发展规划》，实施县域特色优势产业培育行动。10月21日，福建省印发《关于进一步促进高速公路高质量发展的若干措施》，完善高速公路投融资和要素保障政策，盘活沿线存量土地，发展现代物流、综合能源补给等“交通+”产业。
海外政策：10月16日，中国香港交易所刊发港股T+1结算咨询总结及实施路线图，拟在市场准备就绪并获监管机构批准的前提下，于2028年下半年完成由T+2向T+1结算过渡；同日，欧洲理事会要求增强应对全球经济失衡的政策工具，并紧急以新工具充实政策工具箱，应对全球宏观经济失衡。10月19日，美国国土安全部发布针对DeepSeek产品和服务的联邦采购排除及移除命令。10月21日，美国总统特使分别与乌俄领导人会面讨论乌克兰问题；同日，美国下令驻沙特非紧急政府雇员及家属撤离，也门胡塞武装和沙特之间的军事行动日益频繁。10月22日，韩国央行维持基准利率3.00%不变。
风险提示：政策和资本市场存在不确定性。
证券分析师：吴信坤（S0980525120001）；
杨锦（S0980526020001）；
刘颖（S0980526040001）
策略周报:港股大跌，谁在卖出？——10月第3周全球外资周观察
核心结论：①北向资金：最近一周可能小幅净流出，其中灵活型外资可能小幅净流入。②港股：稳定型外资流入148亿港元，灵活型外资流入16亿港元，港股通流出118亿港元。③亚太市场：外资最近一周流出日本，流出韩国，9月流出印度。④美欧市场：8月资金流入欧洲，流入美国。
A股：最近一周北向资金可能小幅净流出。最近一周（2026/10/19-2026/10/23，下同）交易日期间北向资金估算净流出56亿元，前一周（2026/10/12-2026/10/16，下同）估算净流出142亿元。最近一周交易日期间灵活型外资估算净流入4亿元，前一周估算净流出68亿元。此外，我们汇总最近一周陆股通每日前十大活跃个股，其中宁德时代（本周陆股通双向成交总金额为373亿元，占个股当周交易金额比重的18%，下同）、中际旭创（173亿元、9%）、新易盛（116亿元、8%）成交较为活跃。
港股：港股大跌，谁在卖出？。根据港交所中央结算系统持股明细数据，最近一周（2026/10/14-2026/10/20）各类资金合计流入港股市场38亿港元，其中稳定型外资流入148亿港元，灵活型外资流入16亿港元，港股通流出118亿港元，中国香港或大陆本地资金流出17亿港元。行业层面，最近一周外资流入硬件设备、医药生物、半导体等较多，港股通流入软件服务、非银金融、可选消费零售等较多。
亚太市场：外资最近一周流出日本，流出韩国，9月流出印度。日本股市方面，截至10/12最新一周，海外投资者当周净流出日本股市3435亿日元，前一周流入14475亿日元，2023年以来累计净流入20.8万亿日元。韩国股市方面，截至10/22，海外投资者当周净流出韩国股市1400亿韩元，前一周流出113970亿韩元，2023年以来累计净流出197.2万亿韩元。印度股市方面，9月海外机构投资者流出印度股市37.5亿美元，前一月为流入31.0亿美元，2023年以来累计净流出259亿美元。
美欧市场：8月资金流入欧洲，流入美国。在美欧市场中我们主要跟踪美国市场和欧洲市场。美国股市方面，8月全球共同基金资金净流入美国权益市场264亿美元，前一月流入731亿美元，2020年以来累计净流入11439亿美元。欧洲股市方面，8月全球共同基金资金净流入英、德、法权益市场分别为0.3亿美元、17.4亿美元、24.6亿美元，前一月分别为-6.9亿美元、-3.1亿美元、0.2亿美元。
风险提示：部分资金数据为估算值，与真实情况或有出入；模型存在误设和失效风险。
证券分析师：吴信坤（S0980525120001）；
余培仪（S0980526010001）；
陆嘉瑞（S0980526070002）
海外市场专题:美股市场速览-大盘成长走弱，小盘价值走强
价格走势：大盘成长带动市场回撤，小盘价值表现较优
本周，标普500指数-0.5%（上周-1.9%），纳斯达克综指-0.7%（上周-4.5%）。
风格：小盘价值（罗素2000价值+2.1%）＞小盘成长（罗素2000成长+1.9%）＞大盘价值（罗素1000价值+0.7%）＞大盘成长（罗素1000成长-1.5%）。
16个行业上涨，8个行业下跌。上涨的主要有：商业和专业服务（+5.2%）、汽车与汽车零部件（+3.6%）、耐用消费品与服装（+3.1%）、软件与服务（+2.5%）、医疗保健设备与服务（+2.1%）；下跌的主要有：媒体与娱乐（-6.3%）、电信业务（-3.9%）、资本品（-2.8%）、半导体产品与设备（-2.0%）、银行（-1.1%）。
资金流向：半导体与媒体行业带动整体资金小幅流出
本周，标普500成分股估算资金流（涨跌额 x 成交量）为-99.2（亿美元，下同），上周为-258.0，近4周为-336.1，近13周为+474.7。
15个行业资金流入，9个行业资金流出。资金流入的主要有：软件与服务（+18.6）、综合金融（+4.5）、汽车与汽车零部件（+4.3）、商业和专业服务（+3.0）、医疗保健设备与服务（+2.6）；资金流出的主要有：半导体产品与设备（-47.8）、媒体与娱乐（-34.8）、资本品（-28.0）、技术硬件与设备（-18.2）、制药生物科技和生命科学（-12.3）。
盈利预测：整体平稳快速上修，能源上修幅度较大
本周，标普500成分股动态未来12个月EPS预期+0.4%，上周+0.5%。
15个行业盈利预期上修，7个行业盈利预期下修，2个基本持平。上修的主要有：能源（+1.3%）、技术硬件与设备（+1.2%）、房地产（+1.0%）、半导体产品与设备（+1.0%）、资本品（+0.9%）；下修的主要有：汽车与汽车零部件（-2.2%）、耐用消费品与服装（-1.3%）、媒体与娱乐（-0.6%）、零售业（-0.3%）、材料（-0.2%）。
风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。
证券分析师：王学恒（S0980514030002）；
张熙（S0980522040001）
海外市场专题:港股市场速览-各风格主题面临流动性冲击
股价表现：各风格主题遭遇流动性冲击，化工表现较强
本周，恒生指数-4.5%（上周-0.1%），恒生综指-4.7%（上周-0.7%）。风格方面，小盘（恒生小型股-3.7%）＞中盘（恒生中型股-4.1%）＞大盘（恒生大型股-4.8%）。
主要概念指数均有所下跌。下跌幅度较大的主要有恒生生物科技（-5.8%）。
国信海外选股策略组合均有所下跌。下跌幅度较大的主要有ROE策略防御型（-6.7%）。
1个行业上涨，29个行业下跌。涨幅较大的主要有：基础化工（+0.9%）；跌幅较大的主要有：电力设备及新能源（-11.8%）、计算机（-7.7%）、传媒（-7.0%）、有色金属（-6.7%）、煤炭（-5.8%）。
估值水平：各概念与行业全面下行，科技下行幅度较大
本周，恒生指数估值（动态预期12个月正数市盈率，后同）-4.9%至9.5x；恒生综指估值-4.6%至9.3x。
主要概念指数估值均有所下行。下降幅度较大的主要有恒生科技（-7.6%至12.1x）。
国信海外选股策略组合估值均有所下行。下降幅度较大的主要有ROE策略防御型（-8.5%至7.1x）。
29个行业估值下降。估值下降幅度较大的主要有：计算机（-16.8%）、有色金属（-7.0%）、传媒（-6.5%）、商贸零售（-6.5%）、通信（-5.8%）。
业绩预期：整体快速上修，计算机强电新较弱
恒生指数EPS（动态预期12个月正数EPS，后同）较上周+0.4%（上周+0.2%）；恒生综指EPS较上周+0.4%（上周+0.1%）。
主要概念指数EPS预期均有所上修。上修幅度较大的主要有恒生汽车（+1.7%）。
国信海外选股策略组合EPS预期多数上行。上修幅度较大的主要有ROE策略全天候型/防御型（+2.0%）；下修幅度较大的主要有ROE策略进攻型（-2.6%）。
18个行业EPS上修，10个行业EPS下修，1个基本持平。上修的主要有：计算机（+11.0%）、建筑（+3.5%）、商贸零售（+1.6%）、基础化工（+1.4%）、机械（+1.2%）；下修的主要有：电力设备及新能源（-11.3%）、钢铁（-1.1%）、煤炭（-0.8%）、国防军工（-0.7%）、农林牧渔（-0.6%）。
风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。
证券分析师：王学恒（S0980514030002）；
张熙（S0980522040001）
行业与公司
北交所行业点评：优化定价机制提升流动性，北交所成立五年之际的制度再突破
2026年10月19日证监会主席吴清在参加2026金融街论坛年会开幕式时表示，证监会将锚定打造服务创新型中小企业主阵地，稳步推出北证50ETF、北交所新股市值配售、创新性评价标准、优化新三板分层管理等一系列举措，促进北交所新三板一体化高质量发展，
国信北交所观点：1）2026年以来北交所上市企业数量快速增加，企业质量也逐步提升；2）北交所流动性与估值折价也客观存在；截至 2026年10月19日，北交所351家公司、总市值7852.29亿元、流通市值 4368.08亿元。93.7%的公司市值不足50亿元。北交所整体市盈率（PE）低于科创板与创业板，部分优质企业估值被低估。3）政策明确支持通过ETF引入被动投资资金，增强北证50指数成分股的流动性溢价。4）通过新股市值配售，重塑投资者结构，鼓励投资者长期持有北交所股票参与打新，降低短期投机行为，优化市场生态。5）创新性评价标准，精准筛选与质量提升，突破传统财务指标的单一评价，引入研发投入、技术专利、市场前景等多元维度，吸引更多硬科技企业上市。6）新三板分层优化，缩短创新层企业晋升周期，优化分层标准，加速优质企业向北交所输送。通过信息披露与治理规范降低创投机构投后管理成本，强化“基础层培育—创新层成长—北交所上市”的孵化链条。
证券分析师：李聪（S0980525080006）；
曹翰民（S0980524100001）；
石昆仑（S0980526020002）；
联系人：殷浚喆
传媒行业10月投资策略：AI应用商业化加速，内容创新打开成长空间
9月传媒板块跑赢市场。2026年9月传媒板块（申万传媒指数）下跌3.92%，跑赢沪深300指数1.86个百分点，在申万一级31个行业中排名第15位。个股方面，新华传媒、新华文轩、龙版传媒、内蒙新华涨幅居前，北投科技、巨人网络、三维通信、完美世界等跌幅居前。估值方面，申万传媒指数TTM-PE为31.1倍，处于过去5年34.3%分位数。
游戏：版号常态化发放，国内及出海收入延续增长。9月共有206款国产游戏和3款进口游戏过审，2026年1至9月累计发放版号1571个，同比增长23.2%。8月国内游戏市场实际销售收入316亿元，同比增长8.1%，其中移动端、客户端收入分别为234亿元、67亿元，同比分别增长8.6%、2.1%。同期自研游戏海外收入20.30亿美元，同比增长20.8%，点点互动位居出海收入榜首。10月预计15款新游上线，数量环比上月维持稳定，关注新品流水与全年业绩兑现。
影视内容：9月和国庆档电影市场缺乏头部大片表现平淡，漫剧与AI真人剧热度持续高增长。1）9月总票房13.7亿元，同比下降48.5%，观影人次0.34亿，同比下降51.2%，平均票价39.2元。《欢迎来龙餐馆》以3.53亿元持续领跑。国庆档票房11.65亿元，同比下降36.5%。2）剧集与综艺方面，《兰香如故》以14.05亿播放量领跑全网剧集，《心动的信号 第九季》全网正片市占率15.00%排名第一。3）头部漫剧抖音累计播放量超过15亿次，头部AI真人剧播放量超过10亿次。
AI应用：模型降本、海内外Agent生态扩张，厂商竞争加快延伸至办公、开发和内容生产。1）海外模型：OpenAI、Anthropic持续降本，谷歌升级实时语音与图像模型。2）海外应用：ChatGPT、Claude和Workspace加快融入办公与开发工作流。3）国内平台：豆包工作融合飞书，快手开放Kling 4.0 Flash限量体验，腾讯整合模型服务，阿里发展全模态与实时翻译。4）独立厂商：智谱与Kimi深化编程Agent，MiniMax推进授权IP合作，DeepSeek延续高性价比路线。
风险提示：商誉减值、业绩不达预期、经营管理、监管政策变化及新技术落地低于预期等风险。
证券分析师：张衡（S0980517060002）；
陈瑶蓉（S0980523100001）
传媒互联网周报：开放模型与Agent应用演进，看好AI应用、影视内容、IP潮玩机会
行业下跌1.48%，跑赢沪深300，跑赢创业板指。本周（10.12-10.18）传媒行业下跌1.48%，跑赢沪深300（-3.40%），跑赢创业板指（-8.90%）。其中涨幅靠前的分别为慈文传媒、果麦文化、新华文轩、新经典等，跌幅靠前的分别为三人行、易点天下、迅游科技、世纪华通等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第8位。
开放权重与多模态能力升级，浏览器控制和AI编程持续落地。1）大模型：Google发布Gemini 4 Argon，Meta开放Muse Spark Open权重；2）产品与Agent：ChatGPT增强Chrome操作能力，FLUX.3完善可控图像生成，Claude Code披露代码审查实践；3）商业化：xAI整合订阅，Modal披露收入与融资进展；4）治理：AI相关技术出口管理调整征求意见，模型越权风险受到关注。
本周重要数据跟踪：本周电影票房2.63亿元，《生化危机：爆发夜》居首。1）本周（10月12日-10月18日）电影票房2.63亿元，票房前三为《生化危机：爆发夜》、《神探之痕迹》、《什么意思夫妇》；2）网络剧方面，《嫁金钗》、《美人余》、《兰香如故》居前；3）综艺方面，《现在就出发第 4 季》、《披荆斩棘 2026》、《花少世界树奇遇派对》居前；4）游戏方面，《王者荣耀》《和平精英》在iOS游戏畅销榜排名居前，《心动小镇》《Phigros》在安卓游戏热玩榜排名居前。
风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险；股东减持风险等。
证券分析师：张衡（S0980517060002）；
陈瑶蓉（S0980523100001）
农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（225）-生猪价格持续走弱，三季度能繁母猪加速去化
生猪：行业持续深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振。10月23日国内生猪价格9.39元/kg，周环比-3.69%；7kg仔猪价格98.33元/头，周环比-1.20%。
白鸡：供给小幅增加，关注中长期消费抬升。10月23日鸡苗价格2.19元/羽，周环比-0.90%；毛鸡价格6.22元/公斤，周环比持平。
黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。10月22日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.5/5.6/8.3元，周环比-2.2%/-11.1%/-7.8%。
鸡蛋：在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大。10月23日，鸡蛋主产区价格3.87元/斤，周环比-1.28%。
肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行。10月23日，国内育肥公牛出栏价为30.70元/kg，周环比+1.32%；牛肉市场价为71.00元/kg，周环比+0.42%。
原奶：奶牛去化有望延续，原奶价格或迎拐点。10月15日，国内主产区原奶均价为3.10元/kg，周度环比持平，同比+1.97%。
豆粕：估值处于历史低位，关注油价及贸易端催化。10月23日，国内大豆现货价为4467元/吨，周环比+2.11%；豆粕现货价为3326元/吨，周环比-0.95%。
玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩。10月23日国内玉米现货价2192元/吨，周环比-0.14%。
橡胶：短期价格宽幅震荡，中期看好景气向上。10月22日，国内全乳胶山东市价为19100元/吨，周环比-1.55%。
核心观点：看好牧业大周期反转、种植链反转曙光、畜禽板块修复。1）肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）种植链：厄尔尼诺加速增强，农产品有望迎来周期性的供给收缩。3）生猪：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的。4）禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报。5）饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。6）宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。
风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。
证券分析师：鲁家瑞（S0980520110002）；
李瑞楠（S0980523030001）；
江海航（S0980524070003）
人工智能行业专题（24）：AI短剧：注意力经济新兴市场，AI赋能工业化生产
产业趋势：模型能力提升推动AI短剧向仿真实拍和工业化制作演进。相比网文与长视频，短剧作为一种低观看成本、轻成瘾性消费品，受众对产品质量容忍度高，但时效性、感官刺激要求强，高度适配AI的工业化生产能力。Seedance 2.0发布后视频生成质量显著提升，抖音端原生AI剧中仿真人剧月新增数量升至2.5万部。26M9-10国内外头部短剧APP的AI剧/漫剧渗透率快速提升至90%。当前AI已深度渗透角色建立、剧本创作、画面生成、配音和后期剪辑等环节，单部剧成本可降至3-8万元，同时头部团队通过自建工作流提升产能与稳定性，构建竞争壁垒。
国内市场：用户规模与观看时长同步高增，红果和微信生态形成头部效应。26M5短剧APP MAU和月人均使用时长分别同比增长77%/77%至4.02亿/26.9小时；叠加微信、抖音小程序后，短剧去重用户规模达8.51亿。相较于短视频，AI短剧形式高度契合其用户的观看习惯，并凭借AI能力在题材多样性及内容自有度上形成优势、能够将社会热点及流行词快速转化为自身素材，具备更强的传播、扩容潜力，当前人均使用时长及用户量仍有广阔的提升空间。从竞争格局看，红果26M6 MAU达3.7亿，短剧APP市占率约90%；绿泡泡及微信短剧小程序26M5 MAU达5.08亿，成为最大的单一用户入口。
商业模式：制作方盈利依赖稳定爆款率，中游制作方持续出清。按播放结算单价15元/万次测算，单部成本9100元的AI短剧约需607万次播放实现毛利盈亏平衡。2025年抖音原生短剧中，千万播放以上剧集占比仅4.4%，过亿剧集占比0.2%，但一部过亿爆款可覆盖约15部剧的成本，稳定的爆款输出是企业盈利的重要保证。
海外市场：亚洲贡献下载增量，北美具备更强付费能力，中国短剧平台占据全球头部。当前海外短剧渠道由“TikTok+短剧APP”构成。2025年亚洲短剧APP下载量达12.9亿次、位居全球第一，北美单次下载对应内购收入达4.3美元、变现效率领先。竞争格局看，TikTok从“制作-分发-变现”全流程渗透短剧行业，ReelShort与DramaBox凭借IP资源与先发优势在主要市场保持领先，DramaWave依托模型、制作工具与分发平台的AI工具闭环实现快速扩张。
证券分析师：张伦可（S0980521120004）；
吴林轩（S0980526090002）
金融工程
金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第265期）
乘势而起：市场新高趋势追踪：截至2026年10月23日，上证指数、深证成指、沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指、科创50指数250日新高距离分别为13.01%、28.70%、18.86%、24.55%、24.80%、23.90%、38.61%、39.06%。中信一级行业指数中银行、煤炭、石油石化、电子、食品饮料行业指数距离250日新高较近，钢铁、基础化工、建筑、有色金属、电力及公用事业行业指数距离250日新高较远。概念指数中，银行、银行精选、石油天然气、医疗服务精选、CRO、煤炭、高频PCB等概念指数距离250日新高较近。
见微知著：利用创新高个股进行市场监测：截至2026年10月23日，共239只股票在过去20个交易日间创出250日新高。其中创新高个股数量最多的是医药、电子、机械行业，创新高个股数量占比最高的是银行、煤炭、交通运输行业。按照板块分布来看，本周制造、科技板块创新高股票数量最多；按照指数分布来看，中证2000、中证1000、沪深300、中证500、科创50、创业板指指数中创新高个股数量占指数成份股个数比例分别为：4.50%、2.90%、8.00%、2.80%、2.00%、0.00%。
平稳创新高股票跟踪：我们根据分析师关注度、股价相对强弱、趋势延续性、股价路径平稳性、创新高持续性等角度，本周从全市场创新高股票中筛选出了包含九阳股份、中国银行、国投电力等20只平稳创新高的股票。按照板块来看，创新高股票数量最多的是周期、大金融板块，分别有8、8只入选。其中，周期板块中创新高最多的是交通运输行业；大金融板块中创新高最多的是银行行业。
风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险，本报告基于历史客观数据统计，不构成任何投资建议，历史股价表现不代表未来股价表现。
证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；
联系人：俞璐琦
金融工程周报:主动量化策略周报-四大主动量化组合年内收益均排名主动股基前1/3
国信金工主动量化策略表现跟踪：
本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益-2.65%，相对偏股混合型基金指数超额收益-0.89%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益5.83%，相对偏股混合型基金指数超额收益13.17%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名15.13%分位点（563/3721）。
本周，超预期精选组合绝对收益-1.23%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.53%。本年，超预期精选组合绝对收益-2.70%，相对偏股混合型基金指数超额收益4.65%。今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名33.54%分位点（1248/3721）。
本周，券商金股业绩增强组合绝对收益-1.39%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.37%。本年，券商金股业绩增强组合绝对收益-0.01%，相对偏股混合型基金指数超额收益7.33%。今年以来，券商金股业绩增强组合在主动股基中排名26.31%分位点（979/3721）。
本周，成长稳健组合绝对收益-1.21%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.55%。本年，成长稳健组合绝对收益9.47%，相对偏股混合型基金指数超额收益16.81%。今年以来，成长稳健组合在主动股基中排名11.42%分位点（425/3721）。
本周，股票收益中位数-1.06%，40%的股票上涨，60%的股票下跌；主动股基中位数-1.69%，20%的基金上涨，80%的基金下跌。
本年，股票收益中位数-16.67%，24%的股票上涨，76%的股票下跌；主动股基中位数-7.56%，27%的基金上涨，73%的基金下跌。
优秀基金业绩增强组合：
在构建量化组合时，从传统地对标宽基指数，转变为对标主动股基。在借鉴优秀基金持仓的基础上，采用量化方法进行增强，达到优中选优的目的。
超预期精选组合：
以研报标题超预期与分析师全线上调净利润为条件筛选超预期事件股票池，接着对超预期股票池进行基本面和技术面两个维度的精选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票，构建超预期精选股票组合。
券商金股业绩增强组合：
以券商金股股票池为选股空间和约束基准，采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股、风格上的偏离，构建券商金股业绩增强组合。
成长稳健组合：
采用“先时序、后截面”的方式，构建成长股二维评价体系。以研报标题超预期及业绩大增为条件筛选成长股股票池，根据距离正式财报预约披露日的间隔天数进行分档，优先选择距离财报预约披露日较近的股票，当样本数量较多时，采用多因子打分精选优质个股，构建100只股票等权组合。
风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。
证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；
张宇（S0980520080004）
金融工程周报:多因子选股周报-市场波动加大，指增策略短期承压
国信金工指数增强组合表现跟踪
? 沪深300指数增强组合本周超额收益-0.37%，本年超额收益9.82%。
? 中证500指数增强组合本周超额收益-1.78%，本年超额收益10.13%。
? 中证1000指数增强组合本周超额收益-1.72%，本年超额收益19.08%。
? 中证A500指数增强组合本周超额收益0.02%，本年超额收益1.25%。
因子表现监控
以沪深300指数为选股空间。最近一周，预期BP、一个月波动、三个月波动等因子表现较好，而单季ROE、单季净利同比增速、一年动量等因子表现较差。
以中证500指数为选股空间。最近一周，标准化预期外收入、SPTTM、单季SP等因子表现较好，而一个月换手、三个月换手、非流动性冲击等因子表现较差。
以中证1000指数为选股空间。最近一周，标准化预期外收入、EPTTM一年分位点、三个月机构覆盖等因子表现较好，而单季SP、一年动量、SPTTM等因子表现较差。
以中证A500指数为选股空间。最近一周，单季SP、三个月波动、SPTTM等因子表现较好，而单季净利同比增速、单季营利同比增速、预期PEG等因子表现较差。
以公募重仓指数为选股空间。最近一周，三个月波动、BP、一个月波动等因子表现较好，而一年动量、单季净利同比增速、单季ROE等因子表现较差。
公募基金指数增强产品表现跟踪
目前，公募基金沪深300指数增强产品共有83只（A、C类算作一只，下同），总规模合计756亿元。中证500指数增强产品共有79只，总规模合计593亿元。中证1000指数增强产品共有46只，总规模合计325亿元。中证A500指数增强产品共有79只，总规模合计419亿元。
沪深300指数增强产品最近一周：超额收益最高1.32%，最低-1.56%，中位数-0.12%。最近一月：超额收益最高3.94%，最低-8.14%，中位数-0.40%。
中证500指数增强产品最近一周：超额收益最高1.28%，最低-1.58%，中位数-0.40%。最近一月：超额收益最高5.76%，最低-5.09%，中位数-0.04%。
中证1000指数增强产品最近一周：超额收益最高1.51%，最低-1.58%，中位数0.01%。最近一月：超额收益最高3.65%，最低-3.31%，中位数0.60%。
中证A500指数增强产品最近一周：超额收益最高1.51%，最低-1.58%，中位数0.01%。最近一月：超额收益最高2.98%，最低-7.89%，中位数-0.57%。
风险提示：市场环境变动风险，因子失效风险。
证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；
张宇（S0980520080004）
金融工程周报:港股投资周报-恒生科技持续调整，港股通资金近期持续净流出
港股精选组合绩效回顾
本周，港股精选组合绝对收益-5.28%，相对恒生指数超额收益-0.76%。
本年，港股精选组合绝对收益-23.96%，相对恒生指数超额收益-14.06%。
港股市场创新高热点板块跟踪
我们根据分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等角度在过去20个交易日创出过250日新高的股票池中筛选出平稳创新高股票。
近期，泉峰控股等股票平稳创出新高。
按照板块来看，创新高股票数量最多的是大金融板块，其次为周期、消费和制造板块，具体个股信息可参照正文。
港股市场一周回顾
宽基指数方面，本周恒生小型股指数收益最高，累计收益-3.68%；恒生科技指数收益最低，累计收益-5.76%。
行业指数方面，本周必需性消费行业收益最高，累计收益-1.21%；原材料业行业收益最低，累计收益-8.43%。
南向资金监控
南向资金整体方面，本周港股通累计净流出170亿港元，近一个月以来港股通累计净流出137亿港元，今年以来港股通累计净流入4182亿港元，总体来看近期南向资金呈现出整体流入的走势。
本周港股通资金中，友邦保险、腾讯控股和中国海洋石油流入金额最多，中芯国际、工商银行和小米集团-W流出金额最多。
投资港股公募基金表现监控
本周，港股通股票收益中位数-2.94%，投资港股的主动基金收益中位数-3.94%。
本年，港股通股票收益中位数-21.33%，投资港股的主动基金收益中位数-18.98%。
风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。
证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；
张宇（S0980520080004）
金融工程日报:A股午后反转，机器人板块爆发、银行股回落
市场表现：20261023大部分指数处于上涨状态，规模指数中中证500指数表现较好，板块指数中创业板指表现较好，风格指数中沪深300成长指数表现较好。计算机、传媒、电新、机械、电子行业表现较好，银行、电力公用事业、钢铁、煤炭、农林牧渔行业表现较差。炒股软件、工业软件、机器视觉、Kimi、人形机器人等概念表现较好，珠宝、央企银行、黄金珠宝、抗核辐射、冰雪旅游等概念表现较差。
市场情绪：20261023收盘时有78只股票涨停，有9只股票跌停。昨日涨停股票今日高开高走，收盘收益为3.63%，昨日跌停股票今日收盘收益为-2.34%。今日封板率80%，较前日提升25%，连板率38%，较前日提升20%，从封板率和连板率来看，市场情绪较为高涨，连板率创近一个月新高。
市场资金流向：截至 20261022 两融余额为24557亿元，其中融资余额24269亿元，融券余额288亿元。两融余额占流通市值比重为2.7%，两融交易占市场成交额比重为7.8%。
折溢价：20261022当日ETF溢价较多的是金融科技ETF兴业，ETF折价较多的是机器人ETF博时。近半年以来大宗交易日均成交金额达到18亿元，20261022当日大宗交易成交金额为11亿元，近半年以来平均折价率5.56%，当日折价率为3.02%。近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为4.54%、7.22%、9.52%、10.95%，当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为8.77%，处于近一年来21%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为7.66%，处于近一年来45%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为6.64%，处于近一年来73%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为6.92%，处于近一年来80%分位点。
机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是普洛药业、迈普医学、艾迪精密、密尔克卫、盛和资源、金宏气体、九洲药业、民士达等，普洛药业被195家机构调研。20261023披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入前十的股票是宇树科技-W、奥普特、天娱数科、海天瑞声、华瓷股份、果麦文化、宁波东力、兆威机电、绿盟科技、吉大正元等，机构专用席位净流出前十的股票是澳弘电子、奥士康、利亚德、晶丰明源、南矿集团、慈文传媒、凡拓数创、华锦股份、百洋股份、冰山冷热等。陆股通净流入前十的股票是歌尔股份、金健米业、兆威机电、埃斯顿、天娱数科、宁波东力、吉大正元、当虹科技、慈星股份、奥士康、晶丰明源、长鸿高科等，陆股通净流出前十的股票是索辰科技、风语筑、奥普特、利亚德、海量数据、海洋王、华锦股份、万里石等。
风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。
证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；
李子靖（S0980526070001）
研报精选：近期公司深度报告
鸿仕达(920125.BJ) 深度报告:AI自动化设备先锋，布局高景气赛道打开成长天花板
泰禾股份(301665.SZ) 深度报告:农药与功能化学品协同发展，创制农药与国际化稳步推进
诺诚健华(688428.SH) 深度报告:肿瘤和自免领域全面布局，商业化与出海共同推进
飞龙股份(002536.SZ) 深度报告:老牌汽车水泵龙头企业，服务器液冷泵新赛道迎来突破
阳光照明(600261.SH) 深度报告:照明格局改善，布局绿色氢能赛道
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壁仞科技(06082.HK) 海外公司深度报告:国产GPGPU领军者，智能算力国产替代加速
鸣鸣很忙(01768.HK) 海外公司深度报告:量贩零食行业龙头，万店织网、盈利方兴
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平煤股份(601666.SH) 深度报告:困境反转的中南地区焦煤龙头
白云电器(603861.SH) 深度报告:主变出海新势力，直流配电布局契合AIDC趋势
特锐德(300001.SZ) 深度报告:全球化战略快速推进，首发算电岛把握AIDC发展机遇
西部矿业(601168.SH) 深度报告:坐拥国内优质铜矿山，开启新一轮扩张周期
比音勒芬(002832.SZ) 深度报告:携手Snow Peak品牌有望打开第二成长曲线
盛剑科技(603324.SH) 深度报告:立足废气治理，打造半导体厂务系统服务商
昊华能源(601101.SH) 深度报告:煤炭、甲醇业务双修复，业绩弹性可期
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