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昨日3季度官方数据公布，市场比较关切的数据是能繁母猪数据，能繁母猪存栏量为3602万头，还是一定程度上超出市场预期的，但盘面远月高开后下行，近月合约受到现货市场压力的影响，再度大幅回落。
为什么能繁去化盘面依旧回落？
为什么在能繁去化超预期的状态下，盘面远月合约依旧回落？主要的原因在于目前的盘面定价对于母猪产能的去化是不敏感的。市场前期对于去年冬季的第一轮产能去化存在持续乐观的预期，9月以来现货不涨反落证伪了第一轮母猪去化的预期。那么对于当前的3602万头的数据，市场也倾向去认为，母猪的产能的下降并不意味着未来猪价的大幅上涨，MSY会抵消掉母猪去化的程度。
因此，在产能去化和现货价格的两个锚定之间，市场倾向于选择后者。但与此同时，行业的亏损在持续，母猪产能的去化也在逐步加快，这些累积的因素目前只能暂且按下不表，这些因素可能会在现货底部反弹后，或者最看到底部的安全边际后才能够集中的体现。至于3602万头的能繁母猪能否解决过剩，这个是明年才能知道的事情。
现货的供应压力仍待解决
9月以来，现货价格再度回落，现货持续阴跌至今。几个原因，第一，目前来看母猪产能的确去化有限，并且在第一轮去化之后，母猪产能去化进入到了一个停滞的状态，直到春节后的第二轮去化。那么，在第二轮产能去化兑现之前，供应压力不会有明显的减轻。从当前集团企业的销售情况来看，进度整体也不理想，进度不理想会导致被动压栏，销售压力持续加大。
第二个，目前的需求体感很差。近期需求的话题比较火，有部分观点认为9月社零数据超预期，需求将会反转。但目前从几个农产品品种看到的情况是恰恰相反的，需求是大幅低于预期的，苹果、红枣、鸡蛋，也包括生猪走势是比较一致的。比如，鸡蛋的下行趋势是比较明确的，但十一节后这种下跌的幅度是超预期的，目前产能还没充分发力，需求已经倒下了。
第三个，目前的冻品库存还是高位，这一部分库存是一个不小的问题。目前的冻品库存很难消化，前期储备轮换在放储端出现了多次的流标就是一个体现。在这一部分压力消化之前，猪价上方空间会持续被压制。
行业进入低波时代
回头来看，今年生猪市场最重要的一课并非在于方向，而是在于波动。随着行业规模化的提升，亏损对产能的去化敏感性下降。比如，一个企业如果在前期花10个亿建了个100万头出栏的猪场，那么企业很难在亏损时快速去产，因为前期投入了10个亿，后面不能不养猪，企业大概率会打光最后的子弹。另外，从母猪去产到商品猪的减少再到猪肉的减少中间隔着很多的环节，MSY的提升会削弱母猪的减量，这种提升体现在很多方面，品系置换，死淘的下降，日增重提升带来的年产胎次的提升等等，以上这些会导致的结果是波动的下降。
本轮猪价的下跌主要原因在于对去产能不切实际的期待，目前现货端仍要消化这部分压力，比如集团企业的供应压力，以及前期积累的冻品库存。在以上压力消化完成前，市场难以走出低迷。同时，我们也要看到目前的产能仍然在去化，甚至是加速去化的，我们也不能因为猪价的低迷去否认去产能的发生，猪价越是低迷，越利于产能的去化，后期还是要对能繁母猪进行持续的跟踪。
从行业格局来看，目前行业正在逐渐进入低波时代。但对于产能去化的不切实际的期待和对产能去化的否认都会在一定程度下放大市场的波动。
作者简介
关壹麟
中粮期货研究院 农产品高级研究员
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