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今日国内商品期货大面积飘绿，沪银主力合约跌超5%领跌全场，沪锡、原油、焦煤跌幅居前，甲醇、多晶硅、苹果跌超4%。 盘面呈现明显的宏观驱动特征——美国9月CPI全面超预期推升加息押注，美元与美债收益率同步走高，压制所有以美元计价的商品估值。叠加各品种自身基本面矛盾集中释放，形成系统性下杀。
沪银：通胀重创贵金属，单日重挫逾800点
沪银主力合约今日跌超5%，盘中跌幅一度逾6%，隔夜夜盘沪银2612合约已重挫6.28%至13523元/千克，现货对期货升水扩大至827元/千克。
本轮急跌的驱动明确：美国9月CPI同比上涨3.7%，创近五个月最大涨幅，核心CPI同比2.6%，两项数据均高于市场预期。 数据公布后，市场对美联储10月加息的预期回弹至约33%—40%，对12月加息的预期超过90%，美元指数创18个月新高。 高盛提示“白银利好不涨、利空大跌”，工业需求疲软的背景下，白银的金融属性与商品属性形成双重压制。
逻辑判断：贵金属短期承压明确，加息预期仍在发酵，但需关注白银现货升水持续扩大所反映的实货端紧张信号。追空需谨慎，等待情绪释放后的基差修复窗口。
沪锡：算力叙事降温，五日累跌近8%
沪锡主力2611合约今日跌约3.81%，收371200元/吨，盘中最低触及368930元，跌破37万整数关口。 刚进入四季度，沪锡从40万上方一路走低，五个交易日累计跌去近8%，在有色金属板块中领跌。
驱动因素有两层。宏观层面，美元走强叠加费城半导体指数六连跌，直接打压算力焊料需求预期。 产业层面，昨日沪锡总持仓异常增加1.1万手，叠加价格急跌，显示空头资金集中入场，交易逻辑从AI溢价转向2027年供需宽松预期。 现货对期货升水已扩至15930元/吨，期现结构严重背离。
逻辑判断：锡的下跌本质是前期AI叙事溢价被系统性挤出。短期易跌难涨，主力参考区间下移至36—39万。关注东南亚锡矿复产节奏和国内冶炼检修对供给端的边际约束。
原油：地缘溢价消退，SC单日重挫近4.4%
SC2612合约上午收713.6元/桶，跌4.39%，成交8.5万手；SC2611收727.9元/桶，跌3.74%。 9月下旬美伊谈判出现缓和信号后，SC即期合约周均价环比回落8.39%至772.34元/桶，机构基准情形下预计SC-Brent价差将逐步收敛至8—12美元/桶。
核心矛盾在于VLCC到岸溢价的快速消退。此前VLCC运价暴涨通过到岸成本重估系统性抬升了SC价格中枢，但运费对SC的支撑并非单向线性——到岸成本高企挤压炼厂裂解利润，高价抑制实货采购形成需求端负反馈。 叠加美国拟放宽对“影子船队”制裁的预期，此前受限的油轮有望重返运输市场，油运运力供给增加进一步压缩了运价上行空间。
山东独立炼厂原油到港量135.4万吨，环比增长30.32%，供给端也在边际恢复。
逻辑判断：地缘溢价正在系统性回吐，但机构分歧明显。西南期货认为到岸溢价将被压缩，国信期货则认为回调空间有限。短期关注SC-Brent价差收敛节奏，不宜单边追空。
焦煤：保供预期兑现，盘面骤跌近5%
焦煤主力合约夜盘跌4.86%收于1477，日盘延续弱势，跌超3%。 焦炭同步跌超3%，黑色系整体回到节后低位。
下跌的底层逻辑是前期供应偏紧预期的集中修正。本周样本炼焦煤矿山原煤日产环比增加11.6万吨，山西煤矿复产加速，停产煤矿数量较国庆前明显减少。 陕西省电煤保供工作推进会召开，保供预期再度强化，叠加前期反弹后基差修复需求，多头获利盘集中了结。
需求端的负反馈同样关键。钢厂大面积亏损，焦企以消耗库存和刚需少量采购为主，煤矿降价后产地库存仍在累积。焦煤价格较9月高点已下跌300元/吨以上，焦炭第二轮提降100—110元/吨预计下周落地，进一步压制原料采购意愿。
逻辑判断：焦煤的下跌是“保供预期+下游负反馈”的双重兑现。短期偏弱格局明确，广发期货建议反弹试空为主。关注铁水产量边际变化和焦炭提降落地节奏。
甲醇：港口库存触底回升，高价抑制提货
甲醇主力合约跌超4%，盘面冲高回落，尾盘加速下杀。
核心变化在库存端。甲醇港口库存触底回升至36.72万吨，江苏去库而广东累库，反映高价对提货的抑制效应正在显现。 供应端，内地部分装置仍存检修计划，上游库存不高，内地可售货源偏紧；但港口MTO开工偏低，需求端负反馈风险在积累。 远期伊朗装置面临冬季限气，到港量较难大规模增加，但国内需求也迅速降温，港口库存紧张情况预计放缓。
逻辑判断：甲醇的矛盾在于内地偏紧与港口累库的背离。短期高位震荡，但高价对需求的抑制正在传导，上方空间受限。关注伊朗装置动态和MTO检修进度。
多晶硅：减产落地不及预期，盘面加速下探
多晶硅主力合约日内跌超4%，报33445元/吨。 收盘下探3.4万关口，周产2.64万吨环比增0.38%，周库存回落至31.3万吨。
下跌的核心在于减产预期兑现不足。10月的主要驱动逻辑在于此前传闻的减产考核是否落地，但实际周产环比仍在增加，供给端收缩力度不及市场预期。 现货端n型复投料成交价4.30万元/吨环比持平，n型颗粒硅均价4.03万元/吨，价格弱稳但未能形成有效支撑。 杭州自律会议推动的“统一销售底价不低于4.3万元”预期，与盘面价格形成明显背离，市场以实际供需定价而非会议共识定价。
逻辑判断：多晶硅在“减产预期”与“现实增产”之间反复拉锯，盘面选择向下修复预期差。关注后续减产考核是否实质性落地，若供给端无增量约束，弱势难改。
策略思路
今日行情的本质是宏观驱动下的系统性重估，而非单一品种的孤立下跌。美国CPI超预期这一宏观变量，同时作用于贵金属（加息压制）、有色金属（美元计价）、原油（需求预期）和黑色系（风险偏好回落），形成了跨板块的共振。
已有空单：可继续持有，但需区分品种。沪银、沪锡的下跌驱动最直接（宏观定价），逻辑最清晰；焦煤、甲醇的下跌更多是基本面兑现，追空性价比在降低。
未进场：系统性下跌之后，各品种短线乖离率普遍偏大。等待反弹后评估，不在恐慌中追空。关注沪银在13500附近的基差修复信号，沪锡在37万关口的多空争夺。
多单：不建议硬扛。宏观压制尚未解除，加息预期仍在定价过程中，趋势未改前反弹减仓比赌反转理性。
风险提示
宏观：美联储加息路径变化、美元指数走势、美伊局势演变。
沪银：加息预期修正、工业需求超预期、现货升水持续扩大。
沪锡：半导体需求回暖、东南亚锡矿政策变化、空头资金集中平仓。
原油：地缘冲突升级、美国制裁政策变化、OPEC+产量决策。
黑色：铁水产量变化、焦炭提降落地节奏、煤矿复产进度。
一句话总结
今天的主线不是某个品种的供需故事，而是宏观变量对所有风险资产的系统性重估。 沪银跌的是加息预期，沪锡跌的是AI溢价，原油跌的是地缘溢价，焦煤跌的是保供兑现——四条线交汇在同一天，形成共振下杀。在这种环境下，方向判断的优先级低于节奏判断：空单拿一拿，多单别硬扛，观望的等情绪释放后的反弹再评估。
报告观点仅供参考，不构成投资建议。期货有杠杆，风险请自行掂量。
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